Principais pontos:
- Dados do payroll dos EUA mostram aumento de 311 mil vagas em fevereiro, superando estimativas pelo 11º mês consecutivo
- Taxa de desemprego aumentou para 3,6%, enquanto a taxa de participação na força de trabalho chegou a 62,5%, a mais alta desde março de 2020
- Empregos com salários mais baixos tiveram maiores acréscimos, enquanto setor de tecnologia da informação enfrentou perdas
- Inflação ao consumidor continua alta, mas com sinais de desaceleração, especialmente em relação aos preços ao produtor
- Títulos MBS estão se tornando um problema para bancos e fundos de investimento, com preços sofrendo queda acentuada
- Bancos enfrentam desafios relacionados às mudanças nas taxas de juros e riscos dos títulos MBS, com necessidades de aumento de capital
- Economia dos EUA enfrenta um período de ajuste e desaceleração no curto prazo
- Será crucial acompanhar a evolução dos indicadores econômicos e a resposta dos bancos e do governo a esses desafios.
Relatório de Emprego
Os dados do payroll dos Estados Unidos revelaram um acréscimo de 311.000 vagas após um aumento de 504.000 em janeiro. O resultado superou as estimativas pelo 11° mês consecutivo, porém ficou bem abaixo do mês anterior. A taxa de desemprego aumentou para 3,6%, enquanto a taxa de participação na força de trabalho – a proporção da população que está trabalhando ou em busca de emprego – alcançou 62,5%, a mais alta desde março de 2020. Para a faixa etária de 25 a 54 anos, a taxa atingiu o nível mais alto desde antes da pandemia. O salário médio por hora apresentou um crescimento de 0,2% em relação ao mês anterior, ficando abaixo da estimativa de 0,3%.
Os pedidos de auxílio-desemprego nos Estados Unidos, um indicador antecedente da taxa de desemprego, aumentaram na semana passada, atingindo 211.000 na semana encerrada em 4 de março, o nível mais alto desde dezembro. Essa foi a primeira vez em um ano que os dados apresentaram resultados piores do que o esperado pelo mercado.
Observamos maiores acréscimos de empregos em posições com salários mais baixos, enquanto os empregos com salários mais altos, como os do setor de tecnologia da informação, estão enfrentando perdas.
Inflação ao Consumidor
Os dados de inflação dos EUA vieram em conformidade com as expectativas do mercado e os números previstos pelo modelo em tempo real da Bloomberg. O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de fevereiro registrou uma queda para +6% no acumulado anual, enquanto o Núcleo do CPI diminuiu para +5,5%. O índice de moradia (shelter), que é o maior componente dos serviços, representou 70% do aumento do CPI. O aluguel de moradias e as categorias de aluguel equivalentes para proprietários apresentaram aumentos recordes anuais de pelo menos 8%.
Devido à forma como essa categoria é calculada, existe um atraso entre as medidas em tempo real, que atualmente indicam que os aluguéis estão começando a cair.
Inflação ao Consumidor – Tempo Real
O indicador de inflação em tempo real da Bloomberg estima, no momento, uma inflação de preços ao consumidor de 5,25% para março.
Inflação de Preços ao Produtor
O dado mais recente divulgado (referente a fevereiro) do índice de preços ao produtor registrou um acumulado de 4,4% nos últimos 12 meses. A dinâmica de desaceleração da inflação segue em curso.
Próximo Desafio para os Bancos
Os títulos MBS (Mortgage-Backed Securities), vinculados a hipotecas, estão se tornando um grande problema para bancos e fundos. Cerca de 60% do estoque atual desses títulos foi emitido entre 2020-1, quando as taxas de juros estavam em patamares mínimos históricos. Diante da nova realidade das taxas de juros, os preços desses títulos sofreram uma queda acentuada na marcação a mercado, afetando os portfólios de bancos e fundos. Com a continuidade da deterioração do mercado imobiliário, a tendência é que a precificação desses títulos piore ainda mais.
Prejuízo Ainda Não Realizado
Quando um banco adquire um título, ele pode registrá-lo como HTM (held to maturity, mantido até o vencimento) ou AFS (available for sale, disponível para venda). No caso de venda de um título HTM, toda a carteira é remarcada, o que pode resultar em uma necessidade de aumento de capital (como parte do evento envolvendo o SVB). O gráfico abaixo exibe o valor, em bilhões de dólares, de ativos com prejuízos nos balanços dos bancos americanos.
Vale ressaltar que nem todos os bancos enfrentam essa situação difícil, pois muitos utilizam swaps para realizar o hedge (proteção) contra o risco de aumento da taxa de juros.
Reserva de Liquidez dos Bancos
O JP Morgan ilustrou no gráfico a seguir o impacto do aumento das taxas de juros no índice de capital (capital ratio) dos bancos, em relação ao patrimônio líquido e aos ativos em porcentual. O gráfico leva em consideração a marcação a mercado dos títulos mantidos até o vencimento (HTM – hold to maturity) e uma suposta realização imediata de perdas ainda não concretizadas nos títulos.
Quanto maior a diferença entre as barras, maior é o impacto da marcação a mercado nos ativos. Observe como o Silicon Valley se destaca em relação aos demais, mas também existem outros bancos que sofreram um ajuste significativo.
Conclusão: Cenário de Curto Prazo da Economia dos EUA
Com base nos dados apresentados, o cenário de curto prazo para a economia dos Estados Unidos mostra sinais de desaceleração. Embora o relatório de emprego indique um aumento no número de vagas e na taxa de participação na força de trabalho, a taxa de desemprego também aumentou, e os empregos com salários mais altos estão enfrentando perdas.
A inflação ao consumidor continua alta, mas há sinais de desaceleração, especialmente em relação aos preços ao produtor.
Os bancos enfrentam desafios significativos relacionados aos títulos MBS e às mudanças nas taxas de juros, o que pode levar a ajustes significativos nos balanços e a necessidades de aumento de capital. No entanto, nem todos os bancos estão igualmente expostos a esses riscos, já que muitos utilizam swaps para proteção.
Diante desses fatores, podemos esperar que a economia dos EUA enfrenta um período de ajuste e desaceleração no curto prazo. Será crucial acompanhar de perto a evolução dos indicadores econômicos e a resposta dos bancos e do governo a esses desafios.
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